環球政局動盪導致市場波動, 似乎已是每季財經節目主持人的口頭禪。 不難看出, 踏入2020年, 隨著新經濟股和衍生產品的興起, 市況的走向已逐漸脫離傳統市場波動理論的框架。 這變化對於投機者固然是一個嚴峻的考驗, 但同時也令到保守的投資者困惑不已。 股票相關的投資產品大幅上落, 定息產品相關的投資物回報卻偏低, 只有大概1~2厘。 如果能承受比債券多一點點的風險, 不尋求資本增長, 只尋求高息回報(~6%)的話, 市場上又有什麼選擇呢? 有是有的, 不過只限於歐美市場。
這種投資產品叫做 Covered call ETF 或者叫做 Buy-write ETF。 說到這裏, 稍有經驗的投資者或者會感到恍然大悟, 原來是期權 (options)。 原來也有ETF 是專門以這種期權手法來作為投資策略的嗎? 如果是投資新手的話, 恐怕會感到憂慮: 期權不是槓桿倍數很大, 風險很高的一種產品嗎? 為什麼會說風險很低的呢?
什麼是掩護性買權covered call?
這是期權最保守的一種策略, 因為你唯一的潛在損失是已持有股票獲利的空間。 你先要持有該隻股票, 並出售買權 (call option) 以收取期權金, 合約註明買方(對家)能在股票到達某個較高價位時買入你的股票。 那為什麼要有這種合約存在呢? 因為賣方覺得該股票的價格會處於牛皮, 意思即是不會大升不會大跌, 而買方覺得該股票會大升, 以較低的價錢從差價中賺取高回報。 例如A 持有用100元買入的股票, 以 110的行使價 (strike price) 賣出call option, 如果該股票的價格沒有到達110的水平, A 就不用放售股票, 並且能賺取期權金。 相反如果到達110 或以上, 就算是高達300, 也只能夠以110放售給call option的買方(對家)。
為什麼要買ETF?
如果能直接放售covered call, 那為什麼我要支付基金管理費買covered call ETF, 還要支付美股市場三成的利息稅? 原因有5個:
- 分散風險的成本大大降低
Covered call 期權合約需要你持有100股的股票, 美股市場一隻股票動輒數十美元。 一份期權的合約少說也要數千美元的成本。 如果要持有數十隻美股做call 分散風險的話, 起碼要十數萬美元的成本。 但是如果購買ETF, 就能用一股數美元的價錢, 同時持有數百隻甚至數千隻股票做期權covered call。
- 期權戶口難申請
在08年雷曼兄弟倒閉所引發的金融海嘯之後, 世界各國開始加強對銀行及證券行客戶的風險管理措施。 含有槓桿成分的衍生工具首當其衝。 如果申報的資產淨值或投資經驗不足, 銀行及證券行未必會同意開通期權服務的要求。 此時, 使用槓桿策略的ETF 就成為一個方便的渠道運用槓桿令到收益倍增。
- 期權操作上複雜
期權可算是衍生工具上操作上最為複雜的數種之一, 牽涉不少數學原理及專門用語。 就算精通交易規則, 難保在下單時不會輸入錯誤的數值, 面臨巨大的損失。
- 節省時間精力
若果打算通過covered call 賺取更高的回報, 需不斷頻繁交易, 並因應市場狀況部署策略,以獲得最高的期權金。 買入covered call ETF 就省卻了這些煩惱, 因為他們有專人和電腦程式協助分析和操控買賣盤。 由於ETF 的價值最低只會是零, 不會是負數和牽涉保證金。 這也帶來更安心的風險管理, 不用長時間花精神坐在電腦面前計算, 也能確保睡得安心。
- 買股票是為了升值
買入股票就是為了希望資本會增長, 收股息只是其次。 如果要穩妥收息的話, 可以選擇定息產品。 但是covered call 卻根本性地令到股票喪失了最主要的功能, 這令這種期權策略被投資界嗤之以鼻。 但是covered call ETF 的出現令到客戶可以在不用持有股票的情況之下, 同時收到相等於股息和期權金的回報, 這令到分配資產定息組合時的靈活性更多。
Covered call ETF 推介
筆者選擇ETF 的推介名單時遵從以下幾個原則: (一)基金已成立超過一年;(二)扣除美國三成股息稅和管理費後能獲得接近6%的回報;(三)追蹤大型指數成份股;和(四)過往52週的波幅不會和相關指數的波幅有很大的差距。
*以下數據是以文章發表的日期時計算
市場代號 (Symbol) | 持倉類型 (Holdings) | 股息率 (Dividend Yield) | 除稅及管理費後股息率 (Dividend Yield After Tax and Management Fees) | 股息派發週期 (Dividend Frequency) | 52週波幅 (52-week Range) | 相關指數的52週波幅 (52-week Range of Cor. Index) |
QYLD | 納斯達克(NASDAQ)100指數成份股 | 11.13% | 7.37% | 每月 | 17.99 – 24.15 | 6,771.91 – 12,439.48 |
RYLD | 羅素 (Russell) 2000指數成份股及相關期權成份股 | 11.55% | 7.34% | 每月 | 14.90 – 25.83 | 966.22 – 1,715.08 |
如果想分散風險而不介意回報稍低的話, 也可同時選擇以下covered call ETF
*以下數據是以文章發表的日期時計算
市場代號 (Symbol) | 持倉類型 (Holdings) | 股息率 (Dividend Yield) | 除稅及管理費後股息率 (Dividend Yield After Tax and M. Fees) | 股息派發週期 (Dividend Frequency) | 52週波幅 (52-week Range) | 相關指數的52週波幅 (52-week Range of Cor. Index) |
XYLD | 標準普爾(S&P) 500指數成份股及相關期權 | 6.60% | 3.97% | 每月 | 34.58 – 52.50 | 2,191.86 – 3,588.11 |
風險/壞處
Covered call ETF 可以算是筆者最鍾愛的幾種防守性投資產品之一, 定位在股票和債券中間, 能降低市場波動帶來的風險之外, 也帶來豐厚的恆常回報, 可算是「食息一族」不可或缺的投資物。 但也有幾點要注意, 雖然covered call ETF 一定程度上降低了市況下行所帶來的損害 , 但是大大降低了資本增值的機會。 此外, 由於回報是來自於持倉內股票的股息再加上期權金,covered.call ETF 所分派的股息也會根據市場狀況作出調整( 股價降低時, 企業也很可能會同步降低發放的股息。) 這種投資工具適合哪種類型的投資者呢?Covered call ETF 應該是每位投資者都持有的投資產品, 不過持有的百分比應該按投資取態而有所不同。 持有最多此類投資產品的, 應該是保守型的投資者,對市場狀況感到中立或者一定程度上悲觀, 覺得投資市場會橫行一段時間, 和需要每月收到股息尋求複利回報和應付日常開支。
在文章發表時, 作者並不持有上面所述的任何一款ETF, 也不會有任何直接或間接的得益。
*本文章不應視為任何投資之建議或邀請, 投資涉及風險, 如有疑問請諮詢專業投資意見。